无纸化大趋势下 ，纸价却在疯狂飙涨
? ? ? 【加拿大28在线预测|加拿大28开奖历史查询|加拿大2.8结果查询开奖走势结果导读】现代文明走到今天这个时点 ，环境保护 、资源可持续等意识已经渐渐深入人心 。不知何时起 ，用了上千年的纸 ，在加拿大28在线预测|加拿大28开奖历史查询|加拿大2.8结果查询开奖走势结果的意识中已经与被砍倒树划上了等号 ，用纸似乎就是在残忍的破坏环境 。因此而诞生出的货币塑料化 、书籍电子化 、新闻网络化等等的新时代大趋势 ，无一不是引导未来走向无纸化 。
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? ? ? 但就是在纸张用途应在逐渐变窄的大众普遍认知中 ，纸的价格却在疯狂地飙涨 ，废纸价格涨幅一度冲破250元/吨 ，智通财经从近期全国50家造纸厂废纸报价信息中看到 ，其中48家纸厂的收购价都出现了上调 ，幅度在20-250元/吨不等 ，其中河北永新玖龙 、天津玖龙涨幅 、合肥宏图彩印涨幅位列前三甲 ，分别上调250元/吨 、210元/吨 、120元/吨 。
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? ? ??而2016年以来 ，各种类的纸价格都在大幅上涨 ，这样看来 ，造纸行业似乎并非大众认知的那样简单啊 。
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? ? ??政策利好+供给集中+需求增长 ，催使行业继续向上
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? ? ??造纸属于非常传统的轻化工行业 ，智通财经在翻阅行业资料时发现 ，造纸行业近期算是个多事之秋� � ，原料价格的上涨 、环保制度引起的行业大清洗 ，以及下游需求的大幅变化等原因 ，导致行业起伏波动明显多于以往 。
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? ? ??首先来看原料价格的上涨 ，纸浆和废纸作为造纸最重要的两项原材料 ，其价格都在不同程度的上涨 。
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? ? ??纸浆价格方面 ，源于其原料木浆的新增产能未达预期 ，导致价格上涨 。基于纸浆5年产能投放周期的共识 ，原定计划2017-2018年的产能集中投放会冲击浆价 ，但是2016年至今新增的产能不及预期 ，而前期纸浆库存又处于低位 ，因此价格才会出现反周期的上涨 。
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? ? ??但这依然很难改变产能大规模投放的趋势 ，纸浆价格仍大概率会遭受不小的冲击 。
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? ? ??废纸价格方面 ，我国进口废纸虽然占比逐步下降 ，但2016年仍有36.5% ，2016年下半年的国外废纸价格上涨 ，和国际运费的上涨 ，直接将国内的废纸价格也拉起来了 ，2016年至今已有20%-33%的涨幅 。
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? ? ??但是废纸造纸在2015年6月之后 ，拥有50%-70%的增值税返点的优惠 ，利好那些有废纸回收资格和渠道的企业 。
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? ? ??其次是环保政策引起的行业大清洗 。造纸业作为COD（化学需氧量 ，用于反映水体有机物污染程度）排放的第一大行业 ，在环保治理趋严下是首当其冲的 ，而2016年12月国家环保部发文明确要求 ，火电和造纸行业必须在2017年6月30日之前 ，完成排污许可证申请与核发工作 。
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? ? ??直接的冲击就是 ，大纸企将得到排污优惠 ，而小纸企生产会更加困难 。排污许可证制度明确规定企业的废水和废气排放采用总量控制 ，与其直接挂钩的是企业总产能 ，在这种制度下 ，小企业的扩产难度将非常大 。
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? ? ??同时 ，电力能源在造纸成本占比高达7%-15% ，而京津冀 、长三角 、珠三角等区域禁止新建燃煤自备电厂后 ，大型企业可以通过并购电厂降低这部分成本 ，小企业只能艰难度日了 。
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? ? ??再加上废纸进口额度限制的制度 ，依然偏向大企业 。在如此多政策驱动下 ，行业会呈现产能集中化的趋势 ，龙头企业将受益十分明显 。
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? ? ??最后来看一下纸业的下游需求 ，纸制品按用途分为文化纸 、包装纸 、生活纸和特种纸四大类 。文化纸就是受无纸化冲击最大的种类 ，类似于新闻 、报刊 、图书用纸都属于文化纸 ，文化纸下游印刷行业2016年达到历史增速最低的4.5% 。
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? ? ??包装纸在国内零售 、出口回暖和快递行业崛起的大环境下 ，成为需求增长性最强的种类 。而生活用纸由于其强消费属性 ，使得其增速维持在4%处较为平稳 。
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? ? ??三大龙头争抢最受益标的
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? ? ??根据现行的行业环境 ，业务偏向包装纸行业的龙头企业应是较好的标的选择 ，因此 ，就是晨鸣纸业 、玖龙纸业和理文造纸三家企业之间的角逐 。
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? ? ??业务方面 ，晨鸣是以铜版纸 、双胶纸 、白卡纸为主 ，即以文化纸为主 ，包装纸为辅 ，主要原料是纸浆；玖龙是以牛卡纸为主 ，即是箱板原纸的包装纸业 ，主要原料是废纸；理文是以牛卡纸 、瓦楞纸为主 ，也是箱板原纸的包装纸业 ，主要原料是废纸 。从业务种类来看 ，是增长性强 ，税收受益的玖龙和理文略占优势 。
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? ? ??财务方面 ，无论从财务稳定性 、盈利稳定性 、净利润增长 、营业利润率等数据来看晨鸣的领先优势非常大；其次是凭借最新半年报业绩回升幅度较大的玖龙；排名最后的是因汇兑巨额亏损使利润大幅缩水的理文 。
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? ? ??估值方面 ，截至2017年6月12日收盘 ，晨鸣纸业的股价为9.69港元/股 ，对应的PE为7倍 ，PB为0.91；玖龙纸业的股价为9.58港元/股 ，对应的PE为14.7倍 ，PB为1.46倍；理文造纸的股价为6.72港元/股 ，对应的PE为10.6倍 ，PB为1.8 ，如果算入汇兑亏损的话 ，理文的估值倍数是大幅攀升的 。因此 ，就估值水平而言 ，晨鸣纸业明显占优 ，其次是玖龙纸业 ，最后是理文造纸 。
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? ? ??如果再对比股价走势的话 ，晨鸣股价走势依旧好于玖龙和理文 。因此 ，综合上述四个方面的对比 ，晨鸣纸业仍是个人认为较好的选择 ，其次是玖龙和理文 。
