【印联传媒资讯】行业周期性波动 ，2018年行业景气指数下降

造纸行业是典型的周期性行业 ，容易受到宏观经济的影响 ，具备长期的波动性 。行业供需方面 ，产能建设具有2年左右的周期；同时 ，需求也受到节日 、季节 、学汛的影响 ，在一年内形成常规性的波动 ，因此造纸行业具有典型的周期属性 。

从大周期来看 ，2007年至今造纸行业经历了完整的波动周期 ，进入2018年以后 ，由于受到中美贸易摩擦导致原材料价格攀升 ，以及下游需求疲软导致价格走低等因素的影响 ，促使行业企业盈利下滑 ，行业整体景气度不断走低 。

从我国造纸行业的PPI走势来看 ，呈现出明显的周期波动性 。2017年造纸行业的景气度不断攀升 ，而2018年造纸及纸制品行业PPI指数总体急剧下降 ，截止到2018年11月30日 ，PPI指数更是跌破100 ，为99.6 ，跌回到2016年9月的水平 。总体来看 ，2018年中国造纸行业的景气度有所下滑 。

产销量双双下降 ，产销基本保持平衡

从机制纸及纸板的产量来看 ，2010-2017年 ，中国的纸制品产量总体呈缓慢增长趋缓 ，行业供给基本维持稳定 。但是 ，2018年的1-10月机制纸及纸板的产量出现大幅下降 ，产量仅为0.97亿吨 ，同比减少了8.44% ，预计2018年全年全国纸品产量较上年将有明显的下降趋势 。

同时 ，从机制纸的及纸板的产量来看 ，2018年中国机制纸的销量也出现了明显下滑 。2018年1-9月 ，机制纸销量为0.87亿吨 ，同比减少了7.56% 。

而从产销率来看 ，造纸行业总体供需基本保持平衡 。2016-2018年全国机制纸产销率基本维持在96%以上 ，产量约销量基本保持同步 。

值得一提的是 ，基于行业较高的产销率 ，产能的投放进度就对供给的预期起到了决定性的作用 。一方面 ，自2016年年起在供给侧改革的压力下 ，行业小产能出清 ，供给格局向好；同时 ，在环保大势的催化下 ，原料供应收紧 ，推动原料价格上涨 ，小企业盈利能力受损 ，进一步加快产能出清 。而另一方面 ，龙头企业基于资金与资源优势 ，具备强大的原料获取能力 ，产能投放持续推进 。从各龙头企业未来2-3年的投产计划来看 ，废纸系的箱板/瓦楞纸产能投放较多 ，而文化纸由于需求较为刚性 ，产能投放相对维持稳定 。总体来看 ，行业产量未来几年的增长或将主要依赖于龙头企业 。

库存增加 ，下游需求呈疲软之势

由于造纸行业下游包装行业较为分散 ，因此主要可根据库存状况来反映需求状况 。而从机制纸的库存走势来看 ，2018年年初机制纸去库存效益显著 ，但从2018年3月左右开始 ，库存不断增长 。此外 ，箱板纸社会和企业库存自2018年以来也呈来波动增长之势 ，反映出下游需求相对不足 。由此可见 ，下游需求呈现出明显的疲软之势 ，也就是说 ，2018年在造纸行业产量下降的同时 ，行业还面临巨大的去库存压力 。